首先 為啥我說快手不講武德呢，原因是醬紫的： 一般港股新股發行國際配售 （簡單理解為大機構）占比為90%，公開發售 （小散和小機構）占比10%。但如果超額申購倍數超過100倍，也就是公眾申購熱情很高的情況，新股分配機制會向公眾傾斜 （算是一種變相的弱勢方投資者保護機制），這時公開發售所占比例最高可調整至50%。 而根據快手公告，快手香港IPO擬發行3.65億股新股,當中97.5%國際配售，2.5%公開發售 （打發乞丐呢？），集資383.25-419.75億元。回撥機制方面， 若快手公開發售超額認購13倍，將增由2.5%增至5%；超購逾95倍，回撥最多僅增至6% （就算是頂格超購，也僅僅2190 w股，僅夠21w散戶一人一手的） 。

再看，真實的申購情況：

“2月4日，快手-W(01024)配售結束。配售招股價區間為105-115港元，最終定價115港元，每手11500港元。其中，公開配售申購人數 1422977 ，一手中簽率 4% ，超購倍數約 1204.16倍 。國際配售申購人數未披露，認購倍數約39倍。” ——引用自《時代財經》

超購倍數達到1200多倍……這陣仗簡直是小母牛開摩托——牛逼轟轟的，估摸著諸多香港股民打了這么多年新股也是第一次見這么大的場面……142萬人申購，光凍結資金將近1.2萬億……奈何快手管理層和保薦投行一個鼻子出氣，瘋狂討好國際配售大機構，調整的回撥比例對公眾來說簡直像是笑話……

說起來，快手能火成現在這樣的全民現象級app，主要還是因為深耕國內二三四五六七八五十六線城市里的年輕人，據統計，截至2023年11月底，快手應用的日均活躍用戶為2.64億，月均活躍用戶為4.81億，30歲以下的青年人占比70%以上，其中一線城市外的用戶占比達85%以上。也就是說，快手還真就是如其slogan所說，“讓每個人的生活都值得記錄”，用“看得見的力量”推動著更多人去認識這個多元的世界……其發家之路總體是遵循著教員的“從群眾中來，到群眾中去”的大思路的，怎么現在上市一飛黃騰達了，同樣的價格，公眾又不是給不起，非要去跪舔大機構認資本當爸爸，全然忘了“生于斯，長于斯”的普通老百姓了……你說他們是不是膨脹了，嫌我們提不動刀了？

這也就是我為啥要說 快手 不講武德的原因了…… 當然，也許還有其他原因

招股書揭示，截至2023年6月30日及9月30日，快手錄得兩筆巨額流動負債，分別是1063億元和1228億元。這兩筆流動負債，主要是由于可轉換可贖回優先股的贖回權所致。

注：這里插播簡單解釋一下“可轉換可贖回優先股”，類似于可轉債，就是快手在公司運作過程中，假如接受了外部機構1000億的投資，然后承諾給投資者以當下估值的對應比例的股權做擔保，如果公司繼續壯大，投資者可以優先考慮轉成股票成為股東（稀釋進入到股東權益里），如果公司估值不再成長，投資者則可以優先考慮直接要回投資款和商議的利息（這種情況下，投資額則變成了公司資產負債表上的流動負債，形成賬面上的“虧損”），對快手而言，“進可攻退可守”，是當下市場里常見的融資手段。

據悉，由于該等優先股持有人可要求快手自2023年6月30日及2023年9月30日起一年內贖回該等優先股，所以快手將該等股份暫時列入了流動負債。假如不依靠上市，到時候快手公司可不一定有足夠的資金贖回該優先股，所以快手“掌門人”宿華陳一笑才這么快馬流星火速推進IPO…甩開了暫時還沒那么缺錢的競爭對手抖音，先一步登上了萬眾矚目的大舞臺…

至于快手股價嘛…… 

截至2023年2月10日，快手收復了上市首日高開的股價“高地”，總市值來到了1.46萬億（港幣）。

據招股書描述，截至2023年11月30日，快手電商GMV達到3326億元人民幣，超過2023年全年GMV的5倍；日活用戶3.02億，平均日均使用時長86分鐘；近幾年營收穩定增長，截至2023年11月30日，快手的總收入為525億元，毛利為209億元，毛利率為39.9%，經營虧損為94億元；

還可以從招股書看到，這幾年快手的銷售成本占營收的比重相對穩定，維持在65%左右；但因為2023年被抖音侵蝕下沉市場份額比較嚴重，便大幅加大了銷售及營銷開支，以爭奪市場份額，其中以推廣快手極速版、贊助春晚、邀請大牌明星代言及電商直播補貼等最為“費錢”……

當然，這錢也沒白花，與抖音不同，快手開拓了一條“短視頻+電商直播+社區”的護城河，多方式加速了商業化變現進程，逐漸從單純的直播打賞（2023年占營收95.3%，2023年占營收80.4%，2023年預計約68%）變現向直播、在線營銷（2023年占營收4.7%到2023年占營收19.0%，2023年約占28%）、電商多元化轉變。預計未來其電商及其衍生服務所占營收比重會越來越大。

“截至目前，快手已于中國注冊967項專利、864個軟件及其他版權、3395個商標及928個主要域名，于海外還注冊了455個商標。此外，快手在中國還遞交了2711項專利及1193個商標申請，同時于海外遞交了333個商標申請。”

“發展至今，快手并未持有任何自有物業，而是通過在中國租賃61項物業用于經營業務，總建筑面積約19.77萬平方米。其中，快手的總部位于北京，并于中國、美國、印度、新加坡、印尼及巴西的26座城市有辦公室。”

注：有消息稱2023年快手擬購置總部辦公樓房產。（總之不盲目投資房產這點還挺加分的……）

 快手在招股書中，給自己的最新定位是“內容社區”與“社交平臺”，但這兩者到底怎么通過短視頻能最好的完成商業轉化，現在誰都沒有確切的答案。          至于估值，有人拿快手與美股上市的嗶哩嗶哩（BILI.US）對比，B站月活將近2億，190億營收，凈虧損20多億，估值為490億美元（約3200億人民幣），快手月活約7億（是B站 的3.5倍），530億營收（3倍），虧損97億，以B站為基準的話，目前合理估值最多在1.1萬億左右……所以有人認為快手高估……但講道理，是不是也有可能B站被嚴重低估了呢…（文中均轉換成了當前匯率的rmb）

總之，目前快手估值高不高我不清楚，但個人覺得，目前國際配售的大機構擁有大量的籌碼，并且明顯市場對“短視頻第一股”的熱情異常的高（據說抖音員工都在組團申購，畢竟“最了解你的人一定是你的敵人”，可見快手還是有一倉庫的刷子的哈哈）想必機構會好好利用這一波情緒溢價，將股價再拉高也不無可能……

話說，倘若股價真拉上天去了的話，到時候，我們就可以靜靜期待未來的世界首富張一鳴了哈哈……

（附注：前面行文于2023年2月9日收盤，因為一些原因推遲至2月10日發，截至當下，快手已經漲到了1.33W億了…… 茅臺也已經3.2W億 ……宇宙茅已經超神了）

個人拙見，不可作為投資建議……甚至常年反指，反買別墅靠海

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文章轉載自微信公眾號腦飛蛋