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經過許久籌備，2023年2月5日，快手正式在港交所風光上市，開盤價338港元，比招股價115港元漲幅193.91%，今日盤中一度上漲至345港元，收盤價300.8港元，漲幅161.74%。截至收盤，快手市值高達1.24萬億港元。
一路走來，快手所創造的成績令人矚目，接下來，我們 將為您全面解析這短視頻第一股緣何能產生萬億市值？ 令人艷羨的成績單 月活近8億，收入三年翻五番，藏數百億利潤


2011年，程一笑創辦了GIF快手，一個供用戶制作和分享動圖的應用，GIF動圖本質上是短視頻最早的雛形，是最早的“短視頻”概念，也是快手的前身。

△2011年何炅在微博上發了一張和汪涵的合影動圖，就是用GIF快手制作的，收到6000多條評論，微博是快手最早期的應用場景

2023年夏天，清華畢業、在谷歌和百度工作過的連續創業者宿華和程一笑相識，兩人相見恨晚，決定合伙創業。宿華的7人和程一笑的4人，在“宇宙中心”五道口正式起步。 2023年，GIF快手轉型為視頻社區，正式改名為“快手”。 2023年，快手宣布獲得由騰訊領投的3.5億美元融資，盡管此前獲得過晨興資本等機構的早期投資，但騰訊入股表明快手作為賽道領頭羊的價值被充分認可。 2023年，快手已經成為全世界最大的短視頻平臺之一，日活躍用戶 （DAU） 達3.02億，月活躍用戶達7.76億，穩居短視頻領域第二名 （第一名為抖音） 。 十年轉瞬。自2023年起，快手的發展步入快車道，收入從2023年的83億人民幣增長至2023年的391億元，2023年上半年收入達253億元，估計2023年全年將近500億，翻了近五番。平均增長率達95%。 △數據來源：快手招股書 從利潤上看，快手的凈利潤一直為負，虧損嚴重，但經營利潤為正，2023年達6.9億，并不算難看。造成這種情況的原因是由于風險投資人與公司簽訂了可贖回優先股條款，導致每年需要計提大量財務成本。 （通俗一點解釋，風投機構要求，如果公司上不了市，快手需要以固定價格回購投資人手中的股權，因此快手上市前估值越高，回購股份需要付出的價碼就越高，即投資人手中的“權利”越大。這對于快手來說是一項巨大的潛在成本，根據國際會計準則，需要在報表上計入“可轉換可贖回優先股公允價值變動”） 。 投資機構在確定快手估值時，往往會將財務成本加回到凈利潤中，產生“經調整凈利潤”，這一數字更能真實反映快手的經營情況。由下圖可見，快手的“經調整凈利潤”從2023年起一直為正，過去三年分別為7.8億、18.2億和13.5億。 △數據來源：快手招股書 快手通過調節財務報表上的“可轉換可贖回優先股公允價值變動”科目來調節利潤，使得凈利潤為負。 這種調節利潤的“小心機”是互聯網公司的普遍做法，為上市后釋放利潤利好留出了空間。 △非上市互聯網公司一般會與投資人簽署可轉換可贖回條款，導致報表巨額虧損，價值越高，虧損越大

收入構成解析

直播賣貨超千億


 提起快手，許多人的印象還停留在“奇葩、三四五線城市、老鐵雙擊666”等關鍵詞上，社會新聞中也頻頻出現某粉絲給快手主播巨額充值的新聞。 確實，直播打賞在快手變現初期構成其絕大部分收入來源。但從2023年起，隨著短視頻應用在全網爆發，到2023年直播帶貨瘋狂蔓延，短視頻廣告營銷、直播帶貨分成也逐漸給快手帶來更多收入。 △數據來源：快手招股書 此外，教育付費、手機游戲、視頻短劇等新興業務也開始逐步變現，成長迅速，未來或成為新的利潤增長點。
直播打賞是基本盤，帶動直播電商 截止到2023年6月30日，快手是虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶計最大的直播平臺，快手平臺開展了近10億場直播。由于滿足了用戶的實時社交、互動的需求，直播被看作是短視頻的自然延伸。 快手直播的形式多樣，包括一對多、PK及多人直播。用戶可以通過給主播贈送0.1元至2000元不等的虛擬禮物表達對主播的欣賞，獲得與主播互動的機會。
從具體構成比例上看，2023年直播業務收入314億元，占全部收入比重的80%，到2023年上半年這一比重下降至69%。雖然收入占比下降，但是直播業務的絕對收入水平仍較為可觀，2023年、2023年直播業務增速分別達135%和69%。 △數據來源：快手招股書 直播帶貨是除了直播打賞之外的另一種變現方式。基于粉絲與主播的長期良好互動，購買主播推銷的商品成為直播打賞行為的自然延伸。 快手于2023年8月推出電商服務，使得用戶在直播、刷短視頻等多個場景下購買主播和第三方商家銷售的商品，并收取傭金。2023年上半年達到商品交易總額 （GMV） 1096億元，全年預計達到2200-2600億元。這一水平僅次于淘寶直播的5000億元，高于抖音的1600-2000億元。
△三大直播帶貨平臺2023-2023年直播帶貨交易總額（單位：億元）， 數據來源： 公開資料整理
從上表可以看出，快手和抖音在直播帶貨領域和老牌電商龍頭淘寶直播在交易總規模上還存在一定差距。此外，短視頻平臺缺乏電商平臺的運營、供應鏈、支付系統等多方面的積累，短時期內想通過直播電商獲取大量收入變現，存在相當大的難度。
線上營銷靠短視頻迅速崛起，快抖雙雄爭霸 同樣是短視頻平臺，快手與抖音的發展歷程和內在邏輯有所不同。 快手是從視頻制作工具起家，注重用戶創作視頻的體驗和與粉絲的交互性。抖音的母公司字節跳動是從新聞資訊平臺今日頭條起家，擅長于信息的精準分發和投放。一個重內容創作，一個重內容分發，這是他們的產品內在基因的不同。因此，在廣告營銷業務方面，抖音比快手更具有天然優勢。
根據快手招股書，2023年、2023年快手分別實現線上營銷收入17億元和74億元，同比增長327%和346%，增速遠超直播業務。2023年上半年實現收入72億元，估計2023年全年增長率超過100%。 同時，快手的線上營銷收入比重從2023年的19%迅速增長至28%。對比抖音，從2023年起廣告業務收入估計就已超過100億元，2023年猛增至600億元，有消息稱，2023年抖音的廣告收入或已突破千億大關。不排除抖音的數據可能含有夸大成分，但僅從數量級上看，抖音的廣告業務收入遠遠高于快手，是不爭的事實。 △數據來源：快手招股書 其他業務不容小覷，內容付費等業務初露頭角 快手于2023年1月開始為自研游戲或第三方游戲提供導流服務，用戶通過快手下載游戲并通過游戲內購付費購買虛擬貨幣后，快手獲取收入分成。 2023年夏季，快手還推出了知識共享內容，涵蓋古詩詞賞析、花鳥魚蟲養殖、攝影、鋼琴等才藝內容，由平臺上的“達人”開設，用戶通過“快幣”付費購買。

△來源：快手招股書

短劇業務也是快手多點布局的嘗試之一。自2023年8月建立“快手小劇場”入口以來，已收錄超過2萬部短劇作品，其中超過2500部短劇播放量破億，近1200名短劇作者粉絲破100萬，30多名作者粉絲破1000萬。題材涵蓋了校園、家庭、古風、懸疑、都市、逆襲等眾多類型，諸如霸道總裁、穿越成王妃、保安逆襲等戲劇化情節獲得極高熱度。90后、00后作者占快手短劇作者的71%，二線以上城市作者占比74%，體現出創作者年輕化、高線城市向低線城市輸出的特征。 在商業變現方面，目前有付費看劇、頭部短劇作者直播帶貨、與第三方商家聯合創作獨家冠名短劇等變現方式，均尚處在初期探索階段，不具備大規模復制的條件。 △來源：快手大數據研究院

短視頻撬動多個行業

潛在規模超2萬億


 短視頻涉及的可變現領域包含移動廣告營銷 （主要包含短視頻營銷和電商營銷） 、直播和其他增值業務 （包含移動游戲、在線教育、企業服務、MCN等） 三大方面。其中移動廣告行業已經發展多年，包含電商廣告、短視頻廣告、信息流廣告等多個細分類目，相對比較成熟，直播和其他增值業務還處在早期階段，未來前景可期。 隨著國民經濟發展和國人生活水平提高，可支配收入的增加持續驅動相關行業不斷擴張，短視頻能夠切分的蛋糕無疑還將越來越大。據 初步估算，相關行業2023年的潛在規模約為19333億元，逼近2萬億大關。 △數據來源：iResearch，國海證券研究所 2023年上述六大行業市場規模合計達19333億元。
從市場規模的排序上看，直播電商無疑是發展最迅猛、發展潛力最大的領域，這也可以解釋為什么各大電商平臺和短視頻公司都瘋狂涌入。 電商經過將近二十年的發展，已經成為零售業不可或缺的一部分，電商平臺的賣貨形式也變得愈加多樣化。 直播電商是在傳統網頁端、移動端電商應用之上的進一步拓展，對鏈接線下與線上、打通“人”“貨”“場”的界限又是一次新的嘗試。農村電商的大力發展就是一個很好的例證。 受到疫情的影響，大批農產品滯銷，淘寶、快手、抖音通過直播開展“直播助農”“直播扶貧”活動，幫助農村水果、特產等產品打開市場，也帶動了一批服裝、日用品、數碼產品等品類向農村市場快速下沉，實現了雙向互利。 △疫情期間，央視攜手快手“一哥”辛有志開展扶貧助農專場直播，3小時實現1億銷售額 緊隨直播電商之后的是移動廣告營銷，2023年短視頻營銷和電商營銷的市場規模合計達到3400億元，比上年同期增長33%。短視頻在智能推薦算法加持下牢牢占據了用戶注意力，使得日均使用時長不斷增大，成為廣告主在短視頻平臺加大投放的核心理由。 從移動互聯網用戶人均應用每日使用時長的變化趨勢，可以窺見互聯網公司布局多元化業務的邏輯。 自2023年第一季度以來短視頻APP的用戶人均使用時長占比穩步增長，從2023年初的僅占12.3%漲至2023年初的21.1%，對即時通訊、長視頻、電商平臺等APP均形成了不同程度的擠占，堪稱“流量黑洞”。只有手機游戲APP幸免于難，同樣實現了用戶使用時長占比的增加，從2023年初的7%增長到2023年初的9.6%。由此也就不難理解，為什么短視頻和手游是互聯網公司的兵家必爭之地了。