快手為什么能殺入萬億“俱樂部”？

??資本偵探原創(chuàng)

作者 | 顏宇

從結(jié)果來看，甲組（申購不滿500萬港元）每手申購所需資金約1.16萬港元，一手中簽率僅為4%，有近70萬人認(rèn)購一手，只有2.8萬人中簽1手；乙組申購所需資金最少約580.79萬港元，根據(jù)公告，共有34761名乙組大戶申請(qǐng)人僅中一手。

由于認(rèn)購超額，快手增加了普通投資者的份額，減少了針對(duì)機(jī)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量，從最初的 3.561 億股減少到了 3.433 億股。如此稀缺，直接導(dǎo)致快手在暗盤交易中暴漲。以富途暗盤為例，快手（01024.HK）收漲192.7%，報(bào)336.6港元，市值近1.4萬億。

2月5日，盤前競(jìng)價(jià)階段，快手高開193.91%，股價(jià)來到338港幣。有投資者已經(jīng)喊出了“快茅”的口號(hào)，跑步進(jìn)場(chǎng)。而在開盤后，快手股價(jià)漲幅在160%—190%出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，很明顯市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧，但有一點(diǎn)可以明確，萬億成了快手的起點(diǎn)。富途旗幟鮮明地發(fā)文稱：最高看到2.1萬港幣。

所以，當(dāng)萬億市值成了快手的起點(diǎn)，這家剛剛上市的公司為何值得市場(chǎng)如此期待，本文將給出三個(gè)問題的答案：

• 最大的護(hù)城河是什么？

• 強(qiáng)有力的增長(zhǎng)預(yù)期在哪？

• 快手是不是長(zhǎng)期主義？

快手的護(hù)城河是什么？

要回答這個(gè)問題，首先要搞懂快手是做什么的。從最開始的GIF制作工具，再到短視頻社區(qū)，以及直播平臺(tái)。快手做的事情一直很簡(jiǎn)單，就是讓更多“普通”的人和事“被看見”。換句話說，快手的護(hù)城河是真誠的，從一開始就是“老鐵們”。

快手曾透露，在2023年到2023年之間，擁有1萬粉的主播平均日開播1小時(shí)，平均月收入超3000元；擁有100萬粉的主播平均日開播2.5小時(shí)，平均月收入在10萬元以上。水大魚大之下，這給了普通人跨越階級(jí)的機(jī)會(huì)。所以今天再去看快手，并不是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司那么簡(jiǎn)單。

因?yàn)樗牡紫律鷳B(tài)，托起了太多太多的普通人。根據(jù)快手招股書披露的信息，2023年上半年，快手給主播的收入分成和繳稅為97.9億元。這意味著，普通人是世界的大多數(shù)，也是快手的大多數(shù)。招股書披露，2023年—2023年上半年，快手直播收入分別為79.5億元、186.2億元、314.4億元和173.5億元。

過去三年，直播收入同比增速平均超過100%，今年上半年相較去年同期增速也接近17%。

直播業(yè)務(wù)營收雖然保持了高速增長(zhǎng)，但值得注意的是，其在快手整體營收的占比卻在持續(xù)下降：自2023年開始到2023年上半年，快手直播業(yè)務(wù)營收占比分別為95.3%、91.7%、80.4%和68.5%。營收結(jié)構(gòu)多樣化的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，這意味著一個(gè)更加健康的商業(yè)生態(tài)。

而快手的增長(zhǎng)密碼，正是一個(gè)由一個(gè)鮮活的普通人組成。在用戶基數(shù)不斷擴(kuò)大的背景下，快手用戶的平均使用時(shí)長(zhǎng)同樣在持續(xù)提升。截至今年上半年，快手日活用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為85.3分鐘，同比提升了17.7%。

如果不是短視頻的大火，互聯(lián)網(wǎng)很難去記住一些關(guān)于普通人的生活。在越來越冷漠“上浮市場(chǎng)”，那些它們掌握的熱搜里，慷慨陳述得最多的是娛樂八卦、愛豆明星。而這個(gè)國家的本質(zhì)和內(nèi)涵，其實(shí)藏在了普通人的衣食住行里。這是聲色并茂，可以用視覺、聽覺去感受的生活。

這一切遠(yuǎn)比常常“塌房”的粉絲經(jīng)濟(jì)，鮮活得多。

快手頂著“短視頻第一股”的光環(huán)上市，而在其招股書中，市場(chǎng)最關(guān)注的還有電商業(yè)務(wù)。

2023年上半年，快手GMV達(dá)1096億，較2023年增長(zhǎng)千倍；快手成長(zhǎng)為全球范圍內(nèi)以商品交易總額計(jì)第二大的直播電商平臺(tái)……聚光燈毫無保留地圍繞著快手電商，而與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于快手電商商業(yè)化能力的質(zhì)疑也甚囂塵上。

“快手電商2023年的貨幣化率只有0.44%，遠(yuǎn)低于主流電商平臺(tái)水平”、“GMV的增長(zhǎng)和電商收入增長(zhǎng)不匹配”……事實(shí)上，按照港交所公布的數(shù)據(jù)，快手電商前11個(gè)月GMV達(dá)到3326億元，按照5%的行業(yè)平均貨幣化率，這部分GMV是能夠產(chǎn)生160多億的收入，即便按照2.5%的貨幣化率，也有一半。

但快手似乎并不在意用電商的貨幣化率來美化財(cái)報(bào)。在一次接受媒體采訪時(shí)，快手電商營銷中心負(fù)責(zé)人張一鵬表示，“我們是水大魚大的思路，把蛋糕做大，而不是競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向。”這句話的意思是，快手電商關(guān)注的是未來，而并非現(xiàn)在。

一個(gè)值得玩味的事實(shí)是，當(dāng)所有人都在關(guān)注快手電商，關(guān)注其GMV的超預(yù)期增長(zhǎng)和變現(xiàn)能力時(shí)，快手方面對(duì)于電商相關(guān)的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)卻一直保持著謹(jǐn)慎態(tài)度。據(jù)「資本偵探」了解，快手電商內(nèi)部考核的核心標(biāo)準(zhǔn)不是“錢錢錢”，而是商家規(guī)模與用戶滿意度。

快手這種做業(yè)務(wù)的態(tài)度，少了市儈，多了些真誠。

營銷業(yè)務(wù)是市場(chǎng)看好快手的另一大因素。從收入增速上看，快手保持了高增長(zhǎng)。在2023年、2023年及2023年上半年，同比增速分別為143.4%、92.7%和48.3%。而其中線上營銷服務(wù)收入的快速崛起，也是快手能保證大體量下高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/span>

快手線上營銷服務(wù)收入在2023年、2023年及2023年上半年分別同比增長(zhǎng)326.3%、345.5%和222.5%，營銷服務(wù)收入占比也從2023年的4.7%，一路爬升至2023年上半年的28.3%（2023年、2023年占比分別為8.2%和19%）。

除了線上營銷服務(wù)收入外，直播電商業(yè)務(wù)市場(chǎng)也較為關(guān)注。截至今年上半年，快手平臺(tái)電商交易總額（GMV）達(dá)到1096億元人民幣，在所有平臺(tái)中排名第二；以電商交易傭金為主的其他業(yè)務(wù)收入為8.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)31.7倍。盡管在總收入中占比仍相對(duì)較少，僅為3.2%左右。

隨著直播電商業(yè)務(wù)的不斷成熟，這塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間巨大。

在快手看來，電商業(yè)務(wù)在GMV方面確實(shí)取得了很大進(jìn)步，但平臺(tái)還是將目標(biāo)放在生態(tài)搭建上，希望商家能夠獲得成長(zhǎng)，尤其是有著較強(qiáng)的貨品能力，但欠缺營銷能力和渠道把控的中小商家。從商業(yè)的角度看，這是一種“延遲滿足感”。

當(dāng)一個(gè)業(yè)務(wù)明明有潛力做到萬億規(guī)模時(shí)，沒必要在幾千億時(shí)就進(jìn)行收割。換句話講，比起短期漂亮的財(cái)務(wù)指標(biāo)，快手把做到生態(tài)放到了更高的優(yōu)先級(jí)。“貨幣化率低”只是表象，未來才是本質(zhì)。而這種強(qiáng)有力的預(yù)期，支撐起了市場(chǎng)對(duì)于快手的想象空間。

在《大話西游》里，至尊寶飽含的熱淚對(duì)著紫霞仙子說：如果非要在這份愛上加上一個(gè)期限，我希望是一萬年。

愛情能否持續(xù)那么久，需要打一個(gè)問號(hào)。但有一點(diǎn)毋容置疑，“普惠”的價(jià)值觀不管朝夕還是一萬年，都會(huì)永遠(yuǎn)存續(xù)。因?yàn)檫@跟每一個(gè)人都息息相關(guān)。所以，任何一家把普惠為己任，把成就普通人、關(guān)注普通人放在第一位的公司，都稱得上一句偉大。

很早的時(shí)候阿里是這樣的，一句讓天下沒有難做的生意，不止讓人聽得熱血沸騰，還把電子商務(wù)帶入了尋常百姓家，改變了無數(shù)普通人的命運(yùn)。現(xiàn)在的快手也如此，在《被看見的力量——快手是什么》這本書中，講過快手的底層邏輯是輻射廣大的鄉(xiāng)村小鎮(zhèn)。

因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)多數(shù)時(shí)候，1%的頭部KOL獲得99%的流量，絕大多數(shù)普通人很難被關(guān)注。所以，快手要做的事情是：讓絕大多數(shù)更好地表達(dá)和被關(guān)注、讓資源能夠公平普惠，以“去中心化”的算法體系，通過對(duì)頭部視頻的基尼系數(shù)調(diào)節(jié)機(jī)制，把70%的流量分給普通人。

事實(shí)證明，做“老鐵”們的朋友是正確的。

2023年的時(shí)候，有個(gè)叫《賽博朋克2077》的游戲大火。里面講述的是一個(gè)大公司統(tǒng)治世界的故事，引發(fā)了社會(huì)對(duì)于“高科技、低生活”的擔(dān)憂。這樣的視角既誤解了真實(shí)社會(huì)，也并不關(guān)注底層世界。所謂的“高科技、低生活”在廣闊的農(nóng)村一直存在，也一直被消滅。

害怕大公司統(tǒng)治世界的人很難去想象：當(dāng)江浙滬開始包郵時(shí)，遺留在農(nóng)村的大多數(shù)并不知道快遞除了中國郵政還有什么；當(dāng)瑞幸攻占一個(gè)又一個(gè)的社區(qū)時(shí)，咖啡、奶茶對(duì)于他們依然是“奢侈品”；當(dāng)《殘酷底層物語：一個(gè)視頻軟件的中國農(nóng)村》爆火時(shí)，寫下評(píng)論的人很少有人知道“五谷”分別是什么。

2023年7月，快手用戶“趙小明的彩虹販賣機(jī)”曾以O(shè)NER組合的歌《存在即完美》作為背景樂，以《快手群像：存在即是完美》為題，混剪了一條快手老鐵發(fā)布作品合集，在3分半里綜合了不同群體的愛好和日常，用真實(shí)演繹了什么是“鄉(xiāng)村和城市的鴻溝其實(shí)可以被填上”。

不管是資本市場(chǎng)，還是商業(yè)世界，長(zhǎng)期主義向來是一個(gè)提及率最高的詞，每個(gè)人給出的答案都不太相同，又千奇百怪。快手站在成立第十年的關(guān)口上，用“普惠”來進(jìn)行了回答。很多投資者對(duì)于如今快手的估值看不懂，因?yàn)椴还軓囊曨l、直播還是電商來看，萬億幾乎是天花板了。

但如果把中國農(nóng)村帶上，快手萬億值不值這個(gè)問題，還需要答案嗎？

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