作者：秦簡 張睿  編輯：康曉

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從“中國老百姓的Instagram”到“全球最大的直播平臺”、“全球第二大短視頻平臺”，時隔三年，宿華再度踏上快手上市征途，帶來的是兩個截然不同的故事，這一次他成功叩開了港交所的大門。

一眾企業高管、合伙人、投資人，和宿華一起見證了這家公司從一家被質疑的視頻軟件到商業傳奇的轉變。

鐘聲響起，交易開始，快手的漲幅迅速沖至193%，開盤股價報338港元每股，市值突破13880億港元，折合11592億人民幣，1791億美元。以此計算，快手市值超過京東（1466.65億美元），成為中國互聯網第五大上市公司。

而快手兩大創始人宿華、程一笑身家分別為1637.38億港元（211.20億美元）和1299.06億港元（167.56億美元）。

造富運動

根據快手前雇員持股計劃，截至2023年9月30日，共有4551名快手員工認購5.24億B類股份，人均持股11.5萬股。此外，還有4546名快手非在職員工認購3.21億相關股份。以此估算，快手員工持股比例約在9.7%，持股員工人均持股價值超千萬元。

歷經K3、A1，摒棄佛系轉向全員作戰狀態的快手早已為IPO做足了準備，資本市場也早已迫不及待，部分機構股東甚至不惜動用私人關系“預定份額”。上海證券報稱，在過去70多天，部分投資人四處尋找可能與快手創始人宿華等核心管理層最近的關系以拿到額度。但真正能夠參與到這場資本盛宴的幸運兒依舊很有限。

在上市前夕的周四暗盤交易時段，短視頻第一股快手科技一度漲至400港元/股，漲幅超200%，成交7億港元。

根據快手周四公告，本次IPO115港元/股的發行價為此前公布的招股區間上限，按此計算快手本次IPO集資約420億港元。早在全球發行配售期間，快手就受到機構瘋狂熱捧：公司共收到約142.3萬份零售投資者認購申請，獲得1204.16倍超額認購，凍結散戶資金約1.277萬億港元，均刷新香港市場紀錄。

天眼查數據顯示，從2023年4月A輪融資算起，至今快手已經經歷了共9輪融資，涉及到了紅杉資本、淡馬錫、騰訊、阿里等，其融資金額也從2023年的500萬美元，漲至2023年12.5億美元。

伴隨著融資金額的增大，快手的市值也開始水漲船高。在經歷了2023年12月30億美元的F輪融資后，其估值高達286億美元。

在這數輪融資中，騰訊在2023年和2023年分別投資了3.5億美元、4億美元，而在2023年的三次加投中，騰訊再次加碼24億美元，晉升為快手的頭號股東。

招股書數據顯示，快手的機構股東有騰訊、紅杉資本、百度、淡馬錫、博裕資本、晨興資本等。截至IPO前，在創始團隊中，快手CEO宿華持股12.648%，程一笑持股10.023%，銀鑫持股2.422%，楊遠熙持股2.069%。同時，騰訊持股21.567%，五源資本持股16.657%，其他投資者合計持股34.614%。

此外，快手執行董事為宿華、程一笑，非執行董事為李朝暉、張斐、沈抖、林欣禾；獨立非執行董事為王慧文、黃宣德、馬寅。值得一提的是，在快手的融資和成長過程中，五源資本和其合伙人張斐均扮演了重要作用。

張斐最早見到程一笑時，快手還是一個個人開發的GIF制作軟件，后來幫程一笑成立公司，投了200萬元，占20%的股份。

程一笑

直到2023年，GIF快手用戶量不大、融資也陷入困境，程一笑一度想把快手賣給“一下科技”的韓坤，結果對方并沒有看上這款產品。直到張斐為程一笑拉來當時還在百度擔任鳳巢系統架構師的宿華后，并追加A輪投資才解決了倒閉危機。

宿華的加入成為快手得以蛻變的關鍵，而當時為了請宿華和他的團隊，程一笑和五源資本展示了相當高的誠意，各讓出了手中一半的股份，給宿華和新團隊50%的股份。此后，快手轉型并乘上短視頻的風口，搖身一變成為炙手可熱的創業公司。

在快手整個融資歷程中，五源資本一路押注，從天使到E輪累計投資2億美金左右，按照600億美金體量來說整體回報在近40倍左右。但如果僅看早期投資，五源資本對快手的天使和A輪的投資回報將在萬倍左右，早年五源資本合伙人張斐的天使投資，回報三萬倍。

另據招股數據顯示，在快手同股不同權上市后，宿華、程一笑在快手的受益權分別為15.87%和12.59%。以開盤價計算，宿華身家211.20億美元，程一笑身家167.56億美元。

比起分散的股權，宿華和程一笑兩人在快手占據著絕對的話語權。在實行AB股后，宿華、程一笑兩人在快手的投票權分別為43.54%和34.51%。

按照福布斯實時富豪數據顯示，宿華身家距離京東創始人劉強東不到10億美元。

除了創始人和投資人，快手的高管和員工也成為大贏家。

根據快手前雇員持股計劃，截至2023年9月30日，共有4551名快手員工認購5.24億B類股份，人均持股11.5萬股。此外，還有4546名快手非在職員工認購3.21億相關股份。以此估算，快手員工持股比例約在9.7%，快手持股員工人均獲利超千萬元。

“快手的職級分為專業序列K2—K5和管理序列M2—M4+，每個K都含有abc三檔，一般K3c（對標阿里P7）以上有期權。”快手內部員工告訴《深網》，而他的職級位于M2，因為較晚加入目前只有近三百萬期權。

一位在2023年年初加入快手的員工則告訴《深網》：“2023年快手的估值大概是15億美金，新入職的員工現金和期權比例可以自己定，后來才固定下來。”而他的期權在快手上市后，按照開盤價計算價值9000多萬人民幣。

不過另據《深網》了解，另一位同樣在2023年加入快手的1000多號員工，卻沒有分得任何期權。

三駕馬車

縱觀快手招股書，在過去的三年里，公司營收從2023年的83億元人民幣增至2023年的203億元，再進一步增至2023年的391億元。而快手在2023年前三季度總收入達407億元人民幣，超快手2023年全年收入，其中第三季度單季收入154億元，同比增長49.5%。

在快手的營收中，自2023年開啟的直播業務仍是收入的主要來源，2023至2023年的直播收入分別為79億、186億和314億元，2023年前9個月達253億元，占總收入的比例分別為95.3%、91.7%、80.4%和62.2%。

然而，直播業務對于快手收入的貢獻已經顯現疲態。按照招股書數據，直播在2023年第三季度為快手貢獻了80億元收入，與2023年第三季度持平。

起步較晚的商業化則為快手現階段營收提供了新的增長空間，2023年、2023年、 2023年及2023年9月30日止九個月，快手的線上營銷服務收入（廣告收入）分別為4億元、17億元、74億元和133億元，占總收入的比例分別為4.7%、8.2%、19.0%、15.6%及32.8%。2023年第三季度，快手線上營銷收入62億元，同比增長近200%。值得一提的是，快手廣告的復合增長率高達336%，2023上半年快手廣告收入為71.6億元，同比增長223%，幾乎與2023年全年收入相當。

2023年是快手發力電商的一年，2023年上半年，快手平臺電商交易總額達1096億元。第三季度，快手電商實現了945億GMV，幾乎與2023年上半年持平。

快手招股書中披露的營收由三部分組成：直播、線上營銷服務和其他業務。2023年上半年快手的其他業務收入為8.1億元，即便將其全部視為直播電商收入，快手的電商貨幣化率僅為0.73%，到了9月底則提升到0.99%，低于天貓的6%和拼多多的3%。

對此，快手管理層回應稱，有些行業的傭金超過1%，甚至有些5%不等，但是為了留住更多商家，快手會將傭金再補貼給商家，這才導致收入看起來不高。

“事實上快手高速增長的GMV和商業化收入增長相輔相成。商業化部門在2023年6月推出的獲取公域流量漲粉、小店下單和訂單支付的產品工具——小店通，刺激了快手GMV的增長，GMV的增長也間接帶動了商業化收入。”快手內部員工告訴《深網》。

而快手通過小店通獲得的收入被計入了線上營銷服務而并非電商，這也是導致前者收入增長迅猛，后者占比微小的原因之一。

“快手商業化部門和電商部門其實一直存在邊界問題。”一位接近快手的人士告訴《深網》，“現在兩個部門還是平行關系，但長遠來看合并更合適一些。”

因為電商投放紅利，快手的廣告收入增長提速。另據此前多家媒體報道，字節跳動上2023年上半年廣告營收已經超過500億元，2023年目標更是高達2000億元。

直播、廣告和電商某種程度上也代表著快手的過去、現在和未來，快手想要突破千億美金市值，除了需要在廣告上追逐字節系，還需要擴展電商的想象空間。

“然而快手還沒有太強的意愿通過電商掙錢，更想標榜自己是內容平臺而不是電商公司。”快手內部員工告訴《深網》。

普惠價值觀

宿華，1982年出生在湖南西部的大山里。從湘西走出來的宿華，畢業于清華大學，先后在Google、百度任職。在快手創業之前，他先后創業三次，其中一個創業項目賣給了阿里便實現了財務自由。

此后，宿華一直在思考，什么是人生中最重要的事。他覺得記錄很重要。宿華曾在騰訊大學《CEO來了》分享過一個悲傷的故事，是關于他外公的。

“我的外公，他在我出生前就去世了，他沒有留下照片，也沒有留下任何日記、書信……就像動畫片《尋夢環游記》里面講了一個類似的話，它認為一個人生命的完結并不是生命的終結，被遺忘才是。”宿華說。

宿華在投資人的介紹下，認識了來自鐵嶺的程一笑，開啟了快手的故事。

宿華

2011年3月，GIF快手（快手的前身）誕生。當時是一款用來制作、分享 GIF圖片的手機應用。2023年10月，快手正式確定做短視頻社交。官方資料顯示，2023年6月，快手用戶達到1億。2023年2月，快手用戶突破3億。

創業6年，宿華和程一笑一直專注于短視頻的產品，快手妥妥的坐上了中國短視頻平臺的頭把交椅。

直到2023年3月13日，相聲演員岳云鵬在其微博里轉發了“模仿他唱歌最像的”一條帶抖音水印的視頻，抖音開始被關注,下載量快速增長。那時候，快手日活4000萬，抖音還只有幾十萬日活。

“快手早期的種子用戶是以北方方言為主的，它的傳播又是在北方地區活躍，滲透率特別高。” YY短視頻業務的副總經理崔懷舟認為。

Mc天佑本名李天佑，1991年出生于遼寧錦州，15歲輟學，賣過炸串，當過收銀員，跳過三年街舞。每個月收入多則五六百，少則一兩百。李天佑是最早在快手上上傳視頻的那撥人，2023年以喊麥成名，粉絲超過兩千萬。他從快手起步，成為直播時代的符號型人物。

李天佑的成名是因為其在快手上得到了部分用戶的追捧。那么快手的用戶是誰？用宿華的說法來說就是普通人。快手一直是“專注普通人的生活，給普通人展示自己的舞臺”。

宿華曾在采訪時表示，快手的用戶定位是“社會平均人”：“我們并沒有作出這樣的選擇，這是中國社會的形態所決定的。我們把所有的用戶抽象當成一個人來看，他相當于一個‘社會平均人’。中國人口中只有百分之七在一線城市，百分之九十三的人口在二三線城市，所以這個‘社會平均人’就落在了二三線城市。”

宿華在接受采訪時常說的一句話便是“快手上人人平等”, 他選擇為不被關注的大多數做一款工具型的產品。快手的Slogan 是“記錄世界，記錄你。”沒有濾鏡，真實記錄，不設范圍，不設門檻。

在運營規則上，宿華也堅持“普惠”。“堅持不對某一特定人群（比如網紅）進行運營，也不與明星和網紅主播簽訂合作條約”，希望成為普通人記錄和分享生活的陣地，產品迭代盡量保持用戶原有的使用習慣。”

存量隱憂

在招股書中，快手上半年平均日活躍用戶3.02億，而在最新的招股書中，快手前三季度平均日活躍用戶3.05億增長緩慢。

在短視頻領域，直到2023年才加入戰局的抖音只能算是“晚輩”。抖音上線時間晚于快手5年的產品，在2023年3月以前還只是一個專注年輕人15秒音樂短視頻的社區，日活僅幾十萬。而彼時的快手DAU高達4000萬，一騎絕塵，并開始在資本市場表現出野心。接下來的兩年里，短視頻江湖一度被扭轉， 2023年6月快手達成2億DAU，抖音在接下來的7月宣布達成3.2億DAU。

2023年6月，一向溫和、低調的宿華聯名程一笑發了一封充滿反思的內部信。快手內部“K3”戰役正式打響，以“佛系”著稱的快手決定向“狼性”轉變，制定春節前實現3億DAU的目標。

在K3戰役全過程，快手始終無法逾越這個更加強大的敵人，借力春晚的高峰流量奮力突圍的同時，抖音依舊保持著高增長的勢頭，在快手完成3億DAU目標時，抖音也通過一系列春節活動，達到4億DAU。

Questmobile數據顯示，春晚當天，快手與抖音的DAU之差曾一度縮小至6000萬，但是隨著時間的推移，與抖音的日活又擴大到了1億差距。2023年9月，抖音正式宣布DAU峰值突破6億。

對快手來說，如今日活為3.05億，與抖音存在差距短時間內難以追趕，雖然差距也就意味著想象空間，但隨著內容同質化愈加嚴重，用戶并沒有太多理由兩者兼備。

另一方面，視頻號對快手造成的沖擊亦不容小覷，無論從下沉市場和內容調性角度看，視頻號影響的是包括快手在內的所有短視頻平臺的基本盤。隨著視頻號直播的全面開通與不斷迭代，作為快手補充戰場的微信，將會難以繼續為快手貢獻日活，反而掉過頭來侵蝕快手的日活。

“目前公司最焦慮的就是快手的日活增長，這是快手生長的土壤。”快手內部員工告訴《深網》，“不久前內部管理層曾透露快手在今年CNY（春節）后，DAU爭取突破4（億），目前來看很有挑戰。”


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