本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

 

榮格在《紅書》中寫道：這世界的圖像就是這世界的一半。如果他生活在21世紀(jì)，也許他會說，這世界的視頻就是這世界的一半。

 

1維的文字社交，升級為2維的圖片社交，升級為3維的視頻社交（別抬杠說文字也有厚度，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)卷積計(jì)算就這么分3維）。每次社交方式的范式革新，都帶來價(jià)值的涌現(xiàn)。

 

快手作為短視頻的鼻祖，視頻的社交方式既是快手的價(jià)值涌現(xiàn)點(diǎn)，也是它提前構(gòu)筑“公平普惠”護(hù)城河的基礎(chǔ)：

 

天時(shí)，4G之前占得短視頻先機(jī)。

地利，工具的前身帶來一批用愛發(fā)電的創(chuàng)作者。

人和，下沉市場的廣闊，多樣性和升級的可能性。

 

快手610億美金市值的錨定物，即是它業(yè)績的快速增長，更是它作為精神生活新基建——像工業(yè)化解放物質(zhì)生產(chǎn)力一樣解放精神生產(chǎn)力，又實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)活動(dòng)——的持續(xù)性：在未被新的技術(shù)或者交互方式替代之前（新的范式），它是能穿越周期的，成長空間很大卻又無法量化，所以資本市場會給予較高估值。 

 

圖1：電影《頭號玩家》，來源：網(wǎng)絡(luò)

 

本篇文章分為四部分：01、610億美金的快手長什么樣子？02、社交方式的“范式”革新。03、經(jīng)營哲學(xué)與天時(shí)地利人和。04、精神生活的“新基建”。05、脫離理念的財(cái)務(wù)分析是方向性錯(cuò)誤。

 

以下為正文。

 

01

610億美金的快手長什么樣子？

 

快手IPO的具體數(shù)字：發(fā)行價(jià)為115港幣，全球發(fā)售3.65億股，融資額為420億港幣，市值為4724億港幣（折合610億美金），這還是未計(jì)算基石投資者們行使綠鞋期權(quán)（超額配售選擇權(quán)）的市值。

 

“千金易得，一股難求”是港股快手打新投資者的的寫照，這很罕見。通常情況下，閱文集團(tuán)和眾安在線等小盤股，才會出現(xiàn)幾百倍香港散戶認(rèn)購的狂潮，買彩票似的。大盤股則中簽率相對高，隨便買，然后快手的IPO改變了這個(gè)現(xiàn)象：

 

  • 1.5倍認(rèn)購，美團(tuán)的香港發(fā)售部分；

  • 9.5倍認(rèn)購，小米的香港發(fā)售部分；

  • 1219倍認(rèn)購，快手的香港發(fā)售部分（IFR消息快手香港散戶認(rèn)購1.28萬億港幣/115港幣股價(jià)/913.1萬股）。

 

那么，市值4724億港幣（折合610億美金）且一股難求的快手究竟長什么樣？

 

快手成立于2011年，它的前身“GIF快手”供用戶制作并分享GIF動(dòng)圖，這是短視頻的雛形，2023年正式推出快手短視頻，到今天已經(jīng)是國內(nèi)領(lǐng)先的內(nèi)容社區(qū)和社交平臺。

 

截至2023年6月30日止六個(gè)月，快手的中國應(yīng)用程序及小程序的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.02億及7.76億。在同一期間內(nèi)，日活躍用戶在快手應(yīng)用的日均使用時(shí)長超過85分鐘、日均訪問快手應(yīng)用超過10次。

 

復(fù)盤快手十年來的發(fā)展，可劃分4個(gè)階段：

 

  • 2011-2023年，工具型應(yīng)用，建立流量入口；

  • 2023-2023年，短視頻社交平臺，確立公平普惠價(jià)值觀；

  • 2023-2023年，短視頻+直播，擴(kuò)張社交平臺邊界，初步商業(yè)化；

  • 2023至今，領(lǐng)先的內(nèi)容社區(qū)和社交平臺，多領(lǐng)域（短視頻、直播、電商、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線教育、本地服務(wù)等）商業(yè)化全面加速。

  

圖2：快手歷史，來源，方正證券

 

快手所在的行業(yè)，市場規(guī)模大，增速快，這是它市值高達(dá)610億美金的必要條件。

 

據(jù)艾瑞咨詢，快手所在的短視頻和移動(dòng)廣告市場，預(yù)計(jì)2025年規(guī)模達(dá)到4,653億，2023-2025年CAGR（復(fù)合增長率）33.7%；直播虛擬禮物打賞市場，預(yù)計(jì)2025年規(guī)模達(dá)到4,166億，2023-2025年CAGR（復(fù)合增長率）19.9%。除此之外，快手在電商、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線教育、本地服務(wù)等領(lǐng)域也開始商業(yè)化變現(xiàn)。

 

2023年1-9月，快手線上營銷收入133.4億元，同比增長212.7%；直播收入253.1億元，同比增長10.4%；其它服務(wù)收入20.2億元，同比增長24.9倍。 

 

圖3：快手分部收入，來源：招股書

 

伴隨快手IPO，有看好的聲音，也有很多看衰的聲音——直播收入增速放緩，電商Take rate（貨幣化率）不高等——但這并沒有擋住資本市場“用錢投票”的熱情，投出610億美金的高估值。究竟是什么支撐快手的估值，它的商業(yè)模式的魔力何在？

 

02

社交方式的“范式”革新

 

探尋快手的魔力，其實(shí)就是探尋短視頻的魔力。短視頻從2023到至今，經(jīng)歷用戶使用時(shí)長的躍進(jìn)，2023年6月超過流量霸主即時(shí)通訊。而且短視頻日均用戶時(shí)長增速遠(yuǎn)快于即時(shí)通訊，到2025年人們使用短視頻和直播作為社交方式的時(shí)間將一覽眾山小。 

 

圖4：互聯(lián)網(wǎng)用戶日均使用時(shí)長，來源，申港證券

 

你是否思考過短視頻為什么能有這種魔力？首要原因在于短視頻推動(dòng)了人們社交方式的范式革新。

 

  • 15年前人們在天涯上社交，天涯從未真正成氣候；

  • 10年前人們在QQ、QQ空間（除了逛空間還能偷菜）社交， QQ所在的騰訊控股，十年前（PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代）前復(fù)權(quán)股價(jià)10港幣左右，市值100多億美金；

  •  5年前人們在微博和陌陌上社交，微博市值最高321億美金，陌陌市值最高215億美金；

  • 今天人們在快手上社交，快手市值610億美金起步，從市場熱情能看出它上市后大概率還得漲。

  

圖5：主流社交平臺表達(dá)范式的變現(xiàn)，來源：安信證券

 

上述公司市值從小到大的演變，實(shí)際上是“純文字”→“文字+圖片”→”文字+圖片+視頻“→“純視頻”的演變，是社交方式的范式革新，人們的表達(dá)越來越完整和真實(shí)：

 

從純文本表達(dá)的只言片語，到圖片表達(dá)的一圖勝千言，再到視頻表達(dá)與現(xiàn)實(shí)的高度一致。從10%到90%的投影真實(shí)世界，表達(dá)完整度和真實(shí)度的提高帶來用戶使用時(shí)長的提升，商業(yè)價(jià)值的提升。

 

社交方式的范式革新的進(jìn)程中，快手是純視頻社交方式的鼻祖，從0到1，2023年從GIF快手升級為快手短視頻，開啟社交方式的范式革新。

 

心理學(xué)大師榮格和媒介（任何具備連接屬性的東西）理論家麥克盧漢，都有對這種范式革新帶來更大價(jià)值的論述。

 

麥克盧漢說“媒介即訊息”，真正有意義的訊息并不是媒介給人們的內(nèi)容，而是媒介本身。人類只有在擁有某種媒介之后，才有可能從事與之相適應(yīng)的傳播和其他社會活動(dòng)。媒介最重要的作用就是改變?nèi)藗兝斫夂退伎嫉牧?xí)慣。

 

榮格的經(jīng)典著作《紅書》有這么一段表述：擁有一件事物的圖像，我們就擁有了這事物的一半，這世界的圖像也就是這世界的一半。也許到了今天，榮格會說：擁有一件事物的視頻，我們就擁有了這事物的一半，這世界的視頻也就是這世界的一半。 

 

圖6：阿達(dá)婆吠陀，來源：榮格著作《紅書》

 

以視頻作為社交媒介很有前途，但顯然以視頻作為社交媒介的公司不只快手一家。短視頻有快手和抖音；直播有快手、陌陌、斗魚、虎牙、騰訊音樂（直播是騰訊音樂最大的收入來源）；長視頻有愛奇藝、騰訊視頻和優(yōu)酷；游戲快手也做，但騰訊和網(wǎng)易是游戲界的霸主。

 

快手作為短視頻和直播為主的社交平臺，又有什么不同？我們認(rèn)為是它公平普惠理念帶來的連接廣度，以及隨之而來的價(jià)值涌現(xiàn)。

 

03

經(jīng)營哲學(xué)與天時(shí)地利人和

 

過去，社交平臺的最終宿命都是淪為精英們的發(fā)聲工具。

 

在微博，永遠(yuǎn)都是娛樂明星上熱搜，比如某爽那是三天兩頭霸榜，雞毛蒜皮的事都能上熱搜，最終出了個(gè)代孕的大瓜。在Twitter，過去兩三年的用戶心智，已經(jīng)等同于那個(gè)滿嘴“沒有人比我更懂xx”的男人。

 

而快手在內(nèi)容分發(fā)上更堅(jiān)持公平普惠。

 

據(jù)快手官方的報(bào)告，快手只有30%的流量是分配給頭部熱門內(nèi)容，剩下的70%的流量分配給中長尾內(nèi)容。

 

公平普惠是快手社區(qū)最重要的特征，為此它甚至在算法中引入“基尼系數(shù)”縮小流量分配的貧富差距。當(dāng)某視頻熱度上升到一定程度會抑制其曝光，避免流量過度集中于頭部。 

 

圖7：快手的算法分發(fā)機(jī)制，來源：快手大數(shù)據(jù)研究院

 

快手是否當(dāng)?shù)闷鸶狡栈葜覀兛梢酝ㄟ^數(shù)據(jù)來考察。克勞銳統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，抖音和微博粉絲量在10萬以上的賬號中，頭部賬號（粉絲量在百萬以上）的賬號數(shù)量分別占比21%、28%，而快手僅為13%。 

 

圖8：頭部賬號占比，來源：克勞銳

 

巴菲特說“考察企業(yè)的持有性，我認(rèn)為最重要的事情是看一個(gè)企業(yè)的競爭能力。我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)，就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚”。

 

公平和普惠是快手的護(hù)城河，這條護(hù)城河的誕生即需要?jiǎng)?chuàng)始人團(tuán)隊(duì)有這個(gè)信念，也需要天時(shí)地利人和。

 

1)天時(shí)

 

快手是短視頻的鼻祖，彼時(shí)的通訊技術(shù)還處于3G時(shí)代，短視頻這片流奶與蜜之地?zé)o人關(guān)注，快手以很低廉的獲客成本迅速積累幾千萬、上億的用戶，在外界反映過來前，在4G來臨前積累很大的先發(fā)優(yōu)勢。新進(jìn)玩家以普惠理念入場，需要很多資金才能帶動(dòng)飛輪（貝索斯發(fā)明的理論，通過多層次參與者的優(yōu)化，帶來生態(tài)的整體循環(huán)提升）的轉(zhuǎn)動(dòng)。

 

2)地利

 

前文講過，快手短視頻是由快手GIF升級而來，它擁有大批種子創(chuàng)作者的地利。這些創(chuàng)作者一開始就不是奔著錢來的，純粹的“用愛發(fā)電”。所以，沒有太多流量傾斜的公平普惠理念能行得通。放在今天，新進(jìn)玩家很難公平普惠，不給優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者大量資金和流量補(bǔ)貼，飛輪難以轉(zhuǎn)動(dòng)。

 

3)人和

 

快手一開始就占據(jù)下沉市場，用戶沒有那么挑剔，具備海納百川的包容性。任何一種內(nèi)容幾乎都有它的受眾，這種包容性之下，公平普惠才能行得通。現(xiàn)在人們審美