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“再不合并，游戲直播的用戶就被榨干了。”

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作者 / 哈士柴

本文由 < 靠譜編輯部 > 編輯

10月12日，斗魚虎牙合并細節公布，斗魚虎牙企鵝電競這三家合計握有游戲直播90%以上份額的平臺將進行整合。合并細節中，靠譜二次元（ID：kpACGN）提煉出需要關注的六點：

 

   1. 虎牙與斗魚聯合宣布，雙方已簽訂“合并協議與計劃”，合并預計于2023年上半年完成交割。

 

   2. 虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發行股份，斗魚在合并前已發行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。

 

   3. 根據1股斗魚ADS換0.730股虎牙ADS的比例進行合并的換股比例，斗魚現有股東和虎牙現有股東將在合并后公司中各占50%的經濟權益。

 

   4. 合并完成后，虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

 

   5. 騰訊將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS）。預計在收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權將為67.5%。

 

   6. 騰訊將把“企鵝電競”的游戲直播業務以總價五億美元轉讓給斗魚，以將企鵝電競與合并后的虎牙和斗魚整合。

 

作為國內最大的游戲廠商，騰訊對游戲直播賽道惦記已久。據媒體報道，15年騰訊曾試圖推動斗魚與龍珠直播合并，后因版權比例不對等作罷。18年騰訊分別投資斗魚虎牙，同年虎牙作為游戲直播第一股上市，市值一度突破70億美元，讓騰訊80天狂賺100億元。 

 

19年3月騰訊專為斗魚、虎牙、企鵝電競成立游戲直播業務部，加上7月份斗魚上市。斗魚虎牙火藥味開始降溫，騰訊終于在2023年增持虎牙，提出合并提案，到如今方案確認，步調越來越緊，干預痕跡越來越強。

 

據知情人士透露，合并公告發出后，虎牙廣州與斗魚重合的某些部門進行了部分裁員，多個部門開始梳理業務情況給騰訊匯報，在兩家的部分業務上騰訊直接參與了決策，斗魚虎牙負責執行。

 

另據媒體報道，雙方合并談判里誰控制管理團隊，及重要權益分配問題一直是最大的爭議。從公告上看雙方各有保留，在騰訊、斗魚、虎牙微妙的三角關系中，斗魚虎牙都希望保住更多業務的決策權，爭取更多話語權，也就是說，現在到明年上半年，斗魚虎牙還將處于微妙的競爭期。

斗魚虎牙誰會占據上風？

 

雖然騰訊希望兩家和平過渡，但兩家市場份額、運營狀況、市值相差不多的垂直巨頭很難一碗水端平。

 

   從公告信息來看：

斗魚虎牙的1:1合并，使得斗魚股價大漲 12%，虎牙股價下跌 11.17%。合并消息公布前一交易日虎牙斗魚市值分別為57億美金，45億美金。截止在10月14日收盤則分別為49億美金和48億美金。

 

有分析師認為，“騰訊的1:1換股方式導致斗魚漲虎牙跌，虎牙股東是買單一方，斗魚是溢價一方，這一點上虎牙吃虧了。”斗魚虎牙市值回到了均等態勢。

 

此外，斗魚只有陳少杰進入虎牙董事會，虎牙占據了主動位置。不過斗魚獲得了企鵝電競的游戲直播業務，會有更多整合空間和市場份額。

 

   從財報上看：

 

從18年3月虎牙上市，到2023年一季度的近兩年時間，斗魚財報數據都沒給虎牙造成太大威脅。但在2023年Q1斗魚突然在凈利潤、毛利率上反超虎牙，整體月活用戶領先虎牙。在20年Q2季度虎牙的凈利潤和月活又超過了斗魚，雙方在營收、月活、ARPPU、毛利率等數據上差距已經達到了很小的階段，很難有哪一方在某項數據上重新大幅領先。

 

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